롯데리츠

롯데리츠의 실적 및 다음 반기(9기) 전망

(억원)	9기(P)	8기	7기	6기	5기	4기	3기	2기	1기
수익	587	579	575	562	486	383	381	225	20
비용	240	238	237	234	196	142	142	80	5
감가상각	207	207	207	204	170	122	122	60	3
판관비	33	31	31	30	26	20	20	20	2
영업이익	348	341	337	328	290	241	239	145	15
영업외수익	5	5	3	2	1	1	3	6	​
영업외비용	301	205	150	145	122	87	86	46	​
당기순이익	52	141	190	184	170	156	155	106	15
배당가능	259	348	397	388	340	278	277	166	18
배당금	106	143	163	159	139	161	161	96	​
배당수익율	2.12	2.86	3.26	3.18	2.78	3.22	3.22	1.92	​

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영업활동은 큰 문제없이 순항 중.

임대료 인상조건에 따라 매년 임대수익이 증가하고 있으며,

작년과 올해같은 인플레이션 상황에서는 인상율이 더 상승하는 구조.

영업비용 내역

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영업이익율은 59% 수준

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문제는 금융비용

영업외 비용이 22년 상반기 150억원에서 하반기에는 205억원으로 증가

이중 53억원이 이자비용 증가

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이에 따라 배당수익율도 163원에서 143원으로 급락

배당수익율도 연 6.5%에서 5.7%로 하락

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23년 9월에 지급하는 다음분기(23년 상반기)는 더 심각함

금융비용이 300억원까지 증가하여

배당금 106원, 연 4.2% 전망

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작년 하반기, 상황이 급박하다 보니 단기물로 돌린 듯.

• 22. 7월, 만기 도래 사채 1,700억원(1.55%)를 1년물 800억원(4.58%), 2년물 900억원(4.665%)로 차환
• 22. 10월 대출 4,780억원 (2.27%?)를 대출 2,800억원(1년, 3개월 CD+1.22%), 전단채 2,000억원로 차환
• 23. 1월, 전단채 2,000억원을 대출 1,300억원 (3개월 CD+2%), 사채 700억원으로 차환
• 23. 3월, 대출 4,580억원(2%)을 1년 대출 1,000억원(5.33%), 2년 대출 1,580억원(3개월 CD+1.99%). 1년물 채권 750억원(5%), 1.5년물 채권 1,250억원(5.2%)로 차환

이건 구조화된 PF라기 보다는 그냥 돌려막기 수준

작년말 이슈가 되었던 롯데건설 유동성 위기로 촉발된 롯데그룹의 전반적인 재무 부담이 반영된 듯

1.5～2.3% 수준의 이자가 4.5～5.5%로 상승하였으니 수익 바텀이 버티기 어려운 상황

여기서 드는 의문은 왜 이렇게 단기 차입 위주로 조달 구조를 짜고 있는지 이해가 되지 않음.

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단기 차입 구조인 관계로 차환은 계속 돌아오고 있음

올해 하반기 3,910억원, 내년 5,900억원.

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솔직히, 롯데리스 운영사의 역량이 의심이 되는 상황.

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7기(22년 상반기) 차입금 현황

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8기(22년 하반기) 차입금 현황

Refinancing 전략도 별 게 없음

• 당장은 단기물 차환으로 대처하고
• 금리가 안정되면 장기물로 전환하여 조달 안정성을 높이겠다는 것

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최소한 25년까지는 높은 금융비용으로 배당수익이 눌릴 수 밖에 없는 상황

심하면 연 3%대 이하까지 열어놓고 보아야 할 것이 같다.

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주가는 급락하여 3,650원

금번 배당금 143원으로는 3.92% (연 7.84%)

다음 배당 예상 106원으로는 2.90% (연 5.80%)

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배당이 100원까지 하락할 가능성이 농후하며

시장이 기대하는 배당수익율이 6%정도라고 가정한다면

약 3.333원 정도가 적정 가격대

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자산구조와 가치가 나쁘지 않으므로 그냥 버티는 수 밖에...

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그런데 이 상황에서 추가 자산 매입이나 증자가 나온다면...

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그냥 가만히 Refinancing에나 집중을 해주셨으면 하는 바람이 있음.