2023년 산업전망, 자동차

하나증권 송선재 파트장 | Best Analyst 초청 2023 산업전망세미나

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현대차와 모비스의 저평가는 계속 될까?

금년에도 현대차의 실적은 양호할 것임

현대차의 실적이 모비스에 얼마나 반영될 것인가?

전기차에서의 경쟁력과 성과가 가장 중요한 펀더멘털

 

 

 

 

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핵심 아이디어

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공급이 수요를 따라가지 못했던 비정상적 상황이 정상화되는 과정에서의 실적 우려가 주가 제약 중이며,

장기적으로는 공급이 수요를 초과할 것이나, 그 속도가 문제

• 팬데믹 기간 중 공급 축소로 인한 대기 수요가 있으므로 극단적인 수요 감소는 없을 것 : 일상적인 판매증가 (글로벌 5%) 기대
• ASP도 유지 : 대기 수요, 전기차의 높은 판가
• 22년 높아진 원재료비 부담도 완화 기대

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23년 실적 전망

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완성차는 이익 감소 VS 부품사는 이익 증가

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주가 전망

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• 이미 숙성된 시장이므로 시장점유율이 주가를 결정하는 펀더멘털
• 현대차의 경우, 최근의 점유율 상승이 주가에 반영되지 않은 상황
• 이익 모멘텀 둔화가 주가 상승을 제약
• 펀더멘털 상승 vs 이익 모멘텀 둔화로 인해 박스권 전망 : 낮은 가격에 사서 상승시 매도 전략
• 재평가 트리거 : EV 점유율 상승, IRA 대응, 자율주행 기술 내재화

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주요업체 관전 포인트

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• 현대차 : 아이오닉 6 해외시장 판매, 미국 전기차 공장 운영시기 단축
• 기아차 : EV9 (대형 전기 SUV) 양산, 장기적으로는 PBV 준비 상황 (25년 개시 예상)
• 현대모비스 : 전동화 부문의 BEP 통과 시점, 생산전문 계열사 운영 개시에 따른 우려 불식
• HL만도 : 글로벌 고객 다각화, IDB 등 차세대 제품 성장
• 현대위아 : 러시아 엔진공장 가동 중단에 따른 적자 : 러시아 상황 변경시 수혜주
• 현대글로비스 : 해운업황 악화

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TOP PICK

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현대모비스

• 증익 구간 돌입 : 현대/기아 생산 증가와 비용 감소 : A/S부문 마진 회복
• 전동화 고성장 지속, BEP 돌파 시 재평가 트리거
• 동종업계 내 가장 저평가 : PER 6.x, PBR 0.5

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HL만도

• 근거는 명확함 : 현대/기아차 밸류체인에서 벗어나 고객 다변화로 성장 가능성
• PER 10.x, PBR 1.0으로 동종업계내 높은 수준이나, 프리미엄 근거 확보

- 현대/기아차 비중을 50%로 줄이고 고성장 고객군 확보

- 수주잔고 50조원 이상 확보

- 신규 수주 전장화 부품군 비중 70% 초과

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현대자동차

• 제품 경쟁력 상승으로 주요시장 점유율 상승
• 아이오닉6 투입 후 전기차 판매비중 상승 지속 기대
• 배당 증가 등 주주환원정책 기대
• 장기적으로는 미래사업 실현이 재평가 트리거